Прогноз НКР: рынок цифровых финансовых активов вырастет до 3,5 трлн рублей к 2028 году

Прогноз динамики рынка ЦФА от агентства НКР

Рейтинговое агентство НКР представило исследование, посвященное перспективам развития российского рынка цифровых финансовых активов (ЦФА). Аналитики выделили три возможных варианта роста, которые зависят от скорости внедрения новых регуляторных норм и инфраструктурных решений.

Базовый сценарий: постепенное развитие

Согласно наиболее вероятному сценарию, объем новых размещений ЦФА достигнет ₽1,8–2,5 трлн к 2028 году. Это станет возможным при условии, что организованные торги, доступ через брокеров и цифровые депозитарии перейдут от формального законодательного разрешения к реально функционирующей системе.

• 2026 год — ожидается объем на уровне ₽1–1,2 трлн;
• 2027 год — прогнозируется рост до ₽1,3–1,7 трлн;
• 2028 год — выход на ₽1,8–2,5 трлн.

Аналитики подчеркивают, что в 2026 году взрывного роста не будет из-за необходимости адаптации к новым правилам и восстановления доверия инвесторов. Однако уже в 2027-м рынок приспособится к изменениям, что приведет к появлению большего числа качественных выпусков с рейтингами и обеспечением.

Оптимистичный сценарий: ускоренный рост

Для реализации этого варианта требуется быстрое привыкание участников к новому законодательству, отсутствие масштабных дефолтов и планомерное снижение ключевой ставки ЦБ. В таком случае объем размещений может составить:

• 2026 год — ₽1,3–1,5 трлн;
• 2027 год — ₽1,8–2,3 трлн;
• 2028 год — ₽2,5–3,5 трлн.

Консервативный сценарий: сдержанный рост

Данный вариант предполагает ужесточение надзора, задержки в развитии инфраструктуры и медленное восстановление доверия после возможных новых дефолтов. Прогнозируемые объемы:

• 2026 год — ₽0,9–1,0 трлн;
• 2027 год — ₽1,0–1,3 трлн;
• 2028 год — ₽1,3–1,7 трлн.

Контекст: реформа регулирования и текущее состояние рынка

В 2025 году, по данным Центробанка, суммарный объем новых размещений ЦФА достиг ₽1,65 трлн, при этом пик активности пришелся на III–IV кварталы. В августе 2026-го были подписаны законы N 282-ФЗ и N 283-ФЗ, которые кардинально меняют подход к регулированию цифровых валют и прав. Основные нововведения начали действовать с 1 сентября 2026 года, включая возможность перемещения ЦФА между платформами.

«Ценность реформы не в появлении нового ярлыка, а в соединении выпуска цифровых прав с привычной инфраструктурой финансового рынка», — отмечают эксперты НКР.

Важно понимать, что юридическое разрешение на организацию торгов или «фондовую упаковку» не означает мгновенное появление ликвидного продукта — для этого необходима работающая инфраструктура.

Дефолты и риски

По данным агентства, в июне 2026 года суммарный объем дефолтов по корпоративным облигациям и ЦФА составил ₽1,09 млрд, из которых 69% (около ₽750 млн) пришлось именно на ЦФА. В июле этот показатель вырос до ₽3,7 млрд, но практически вся сумма относилась уже к облигациям. Как подчеркивают в НКР, «дефолтный риск ЦФА реализован и заметно меняется от месяца к месяцу».

Шесть факторов, влияющих на развитие рынка

Аналитики выделили ключевые условия, способные повлиять на реализацию базового сценария:

• Дистрибуция — подключение брокеров снижает стоимость доступа и позволяет включать ЦФА в стандартные портфели;
• Ликвидность — наличие регулярных двусторонних котировок и публичной ленты сделок важнее формального допуска к торгам;
• Кредитный цикл — рост дефолтов быстро расширит премии и сместит спрос к банкам, квазисуверенным и обеспеченным выпускам;
• Ставка — снижение ключевой ставки поддержит рефинансирование и удлинение сроков, но уменьшит привлекательность коротких инструментов;
• Налоги — приближение режима к облигационному улучшает экономику выпуска, но неполный зачет убытков остается недостатком для инвесторов;
• Интероперабельность — единые идентификаторы, перенос прав и расчеты между контурами снижают фрагментацию и операционные риски.

Международное сравнение

По оценкам НКР, Россия обгоняет многие пилотные проекты за рубежом по частоте и абсолютному объему первичных размещений, но уступает развитым моделям по биржевому обороту, интеграции с центральным депозитарием и расчетам цифровыми деньгами.

• Евросоюз показывает, что единые правовые рамки не гарантируют спроса, если регуляторные барьеры и сложности с расчетными деньгами мешают бизнесу.
• Швейцария демонстрирует ценность связи традиционного и нового финансовых контуров, включая общий идентификатор и регулируемые пост-трейд услуги.
• Сингапур и Гонконг ориентируются на институциональных инвесторов, общие стандарты, государственные/банковские деньги и трансграничные операции, а не на розничную спекуляцию.

«Текущую стадию развития рынка ЦФА в России уже нельзя назвать ранним экспериментальным этапом. Первичный рынок масштабирован, но до зрелого рынка капитала не хватает межплатформенной переносимости, организованного оборота и расчетного актива или механизма „поставка против платежа“ (DvP) в общей инфраструктуре», — резюмируют эксперты.

Подробнее — в исследовании НКР «Рынок ЦФА: в поисках путей развития», доступном в «РБК Инвестициях».