Компания «Мечел» опубликовала отчетность за январь–июнь 2026 года, которая оказалась хуже ожиданий рынка. Выручка сократилась на 23% до 117,4 млрд рублей, а скорректированная EBITDA ушла в минус, составив 6 млрд рублей против положительных 5,7 млрд рублей годом ранее. Чистый убыток достиг 41,5 млрд рублей, тогда как в первом полугодии 2025 года он был на уровне 40,5 млрд рублей.
Однако, по оценке аналитиков Market Power, главная сложность для компании кроется не в операционных показателях, а в долговой нагрузке и перспективах ее рефинансирования.
Наиболее существенное падение зафиксировано в металлургическом направлении:
Производственные показатели также ухудшились:
Аналитики не исключают, что во втором полугодии металлургический сегмент может частично восстановиться благодаря оживлению спроса на металлопродукцию внутри России.
Операционный денежный поток за полугодие составил 27 млрд рублей, но значительная часть этой суммы — около 22 млрд рублей — была получена за счет изменения оборотного капитала (запасов, дебиторской и кредиторской задолженности). Без учета этих факторов денежный поток оставался бы отрицательным, подчеркивают эксперты Market Power.
Дополнительную нагрузку создают процентные платежи: за первые шесть месяцев компания выплатила примерно 14 млрд рублей процентов. Это означает, что текущий денежный поток недостаточен для самостоятельного обслуживания долга.
На конец июня чистый долг «Мечела» вырос до 289,6 млрд рублей (на конец 2025 года — 279,3 млрд рублей). При этом в примечаниях к отчетности раскрыта более тревожная информация: из-за нарушения ряда ковенантов 245,7 млрд рублей задолженности классифицированы как подлежащие погашению по первому требованию кредиторов. Собственных средств для такого погашения у компании нет.
«Мечел» оценивает потребность в дополнительном финансировании на ближайшие 12 месяцев примерно в 47 млрд рублей и продолжает переговоры с банками о реструктуризации долга. Именно исход этих переговоров, по мнению аналитиков Market Power, станет определяющим для будущего компании.
«При текущей долговой нагрузке судьба компании в гораздо большей степени зависит от условий рефинансирования и поддержки кредиторов, чем от краткосрочного восстановления EBITDA», — отмечают эксперты.
Впрочем, аналитики не прогнозируют банкротства и полагают, что «Мечелу» удастся достичь соглашения с кредиторами и урегулировать ситуацию с ковенантами.
В пятницу обыкновенные акции «Мечела» дешевеют примерно на 2%, привилегированные — на 1,4%. В Market Power сохраняют осторожный взгляд на бумаги из-за слабого фундаментального положения, однако низкая ликвидность и спекулятивный интерес (в том числе на фоне роста цен на арматуру) могут поддерживать волатильность котировок.
Таким образом, восстановление спроса на металлопродукцию способно улучшить операционные результаты во втором полугодии, но главным вызовом для компании остается не EBITDA, а способность договориться с кредиторами о приемлемых условиях рефинансирования.
Ранее Market Power сообщал, что добыча угля в первом полугодии 2026 года выросла на 9% до 3,985 млн тонн, однако во втором квартале показатель оказался на 4% ниже уровня первых трех месяцев и составил 1,95 млн тонн.
EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, используется для оценки эффективности основной деятельности без учета долговой нагрузки и налогообложения.
*Ковенанты — условия кредитного договора, которые заемщик обязан соблюдать; их нарушение дает банку право требовать досрочного возврата средств.