Банк России обнародовал четыре варианта экономического прогноза вплоть до 2029 года

Обзор сценариев

Регулятор представил пакет прогнозных сценариев для российской экономики на горизонте до 2029 года. Помимо базового варианта, в документе, опубликованном в рамках проекта основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы, фигурируют еще три альтернативных: «дезинфляционный» (более позитивный), а также «проинфляционный» и «рисковый» (менее благоприятные).

Ключевые различия между вариантами связаны с балансом спроса и предложения, а также с внешними условиями.

• В «проинфляционном» сценарии спрос превышает базовый уровень, но предложение отстает, причем шоки предложения выражены сильнее.
• «Дезинфляционный» вариант, наоборот, предполагает более активное предложение.
• В «рисковом» сценарии одновременно снижаются и спрос, и предложение, но проинфляционные факторы со стороны предложения доминируют.

По оценке ЦБ, базовый сценарий — самый вероятный. Среди «дезинфляционного» и «проинфляционного» более реалистичным считается последний. «Рисковый» сценарий пока остается маловероятным.

Важно отметить, что при любом развитии событий политика регулятора будет направлена на возвращение инфляции к целевым 4% и ее закреплению вблизи этого уровня. Конкретные меры будут адаптироваться к текущей экономической ситуации, динамике цен и состоянию финансовых рынков.

Базовый сценарий

Базовый прогноз предполагает сохранение текущих геополитических условий до конца горизонта прогнозирования, включая действующие ограничения на экспорт, импорт и технологическое сотрудничество.

• Долгосрочный рост потенциального ВВП ожидается в пределах 1,5–2,5% в год.
• Нейтральная реальная ставка для экономики сохранится на уровне 3,5–4,5% годовых, что соответствует номинальной нейтральной ставке 7,5–8,5% при целевой инфляции 4%.
• В 2026 году рост ВВП прогнозируется на уровне 0,0–1,0% из-за временного сокращения производственных возможностей, однако уже в 2027–2029 годах ожидается возврат к долгосрочному тренду 1,5–2,5%.
• Годовая инфляция по итогам 2026 года составит 6,0–7,0%, но к 2027 году снизится до 4% и останется вблизи цели.

Проинфляционный сценарий

Этот вариант предполагает менее устойчивое охлаждение внутреннего спроса и снижение инфляционного давления. Спрос будет выше, а предложение — ниже, чем в базовом случае. Причина — усиление санкционного давления, которое снижает производительность из-за потери доступа к технологиям, а также более медленное восстановление мощностей и рост издержек.

• Рост ВВП в 2027 году — 1,0–2,0%, в 2028-м — 0,5–1,5%.
• К 2029 году динамика выпуска вернется к сбалансированному росту 1,5–2,5%.

Рисковый сценарий

Этот вариант моделирует реакцию денежно-кредитной политики на резкое ухудшение внешних условий, сопоставимое по масштабам с кризисом 2007–2008 годов. Кризисные явления начнут проявляться во II квартале 2027 года и достигнут пика в III–IV кварталах того же года.

• В 2027 году спад ВВП составит 3,0–4,0%, в 2028-м — 1,5–2,5%.
• В 2029-м ожидается восстановительный рост на 2,0–3,0%.
• Инфляция в 2027 году — 11,0–13,0%, что потребует жесткой реакции ЦБ: средняя ключевая ставка может составить 19,0–21,0%.
• Благодаря высоким ставкам инфляция в 2028-м снизится до 5,0–7,0%, а к 2029-му вернется к 4%. Ключевая ставка к концу прогнозного периода будет на уровне 9,5–10,5% — выше нейтральной.

Дезинфляционный сценарий

Здесь предполагается более быстрый рост совокупной факторной производительности, что связано с повышением эффективности распределения ресурсов в экономике. Сейчас производительность сильно различается между компаниями и отраслями, и часть ресурсов используется недостаточно эффективно.

• Потенциальный выпуск в 2027–2028 годах будет расти быстрее, чем в базовом варианте, но к 2029-му темпы вернутся к 1,5–2,5%.
• Средняя ключевая ставка в 2027 году — 9,0–11,0%, в 2028-м — 7,0–8,0% (ниже нейтрального уровня), а в 2029-м — возврат к нейтральной.
• Рост ВВП в 2027 и 2028 годах — 2,5–3,5% и 2,0–3,0% соответственно, затем — выход на долгосрочную траекторию.

Таким образом, представленные сценарии охватывают широкий спектр возможных макроэкономических условий, что позволяет регулятору заранее адаптировать свою политику к различным вариантам развития событий.